债券周报：通胀扰动再现

2026-09-14 · 559529.com

9 月第二周，新型政策性金融工具有序投放中，本周高频显示“金九”效应初现，叠加国际油价再度走升带动能源成本，部分中游工业品价格出现明显上涨。通胀方面，农产品批发价格200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.7%、+0.8%左右。出口方面，9 月以来港口吞吐量明显放量，同比、环比均好于8 月，或与地缘冲突再度升级赶出口效应相关。投资方面，本周建筑钢材、螺纹

9 月第二周，新型政策性金融工具有序投放中，本周高频显示“金九”效应初现，叠加国际油价再度走升带动能源成本，部分中游工业品价格出现明显上涨。通胀方面，农产品批发价格200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.7%、+0.8%左右。出口方面，9 月以来港口吞吐量明显放量，同比、环比均好于8 月，或与地缘冲突再度升级赶出口效应相关。投资方面，本周建筑钢材、螺纹钢表观需求明显回升，中秋国庆双节前备货需求开始释放，并带动钢材价格上涨，另外水泥发运率继续小幅抬升，但仍低于同期水平，价格在成本驱动下有所修复。地产方面，月初成交行情环比回落，二手房成交略有修复，总体处于2024-2025 年同期中间水平，新政效应暂时有限。 对于债市而言，短期财政支出与资金到位节奏对于基本面修复较为关键，但截至本周看，供给落地节奏仍未超预期，另外能源价格再度走高，叠加“金九”旺季效应与财政集中发力加持，关注通胀担忧升温对债市情绪的影响。 外部方面，9 月进入进出口旺季，月初以来港口吞吐量环、同比均较8 月走强，出口韧性维持。国内方面，三季度稳增长压力相对集中在9 月，当前处于广义财政发力窗口，“金九”旺季效应初步体现，节前备货与涨价逻辑促使部分需求小幅加快，但需关注斜率与持续性。另外，国际油价再度上涨突破100 美元/桶，且本周对于上游能源、中游成本的带动开始体现，不排除或与“金九”旺季、财政预期形成一定共振，短期需重新关注通胀预期的影响。 通胀高频：食品价格涨势延续。农产品批发价格200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.7%、+0.8%左右。其中猪肉价格环比转负为-0.2%。 进出口高频：港口吞吐量加快放量。本周CCFI 指数环比+1.4%，SCFI 环比+2.0%。9 月第一周港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量同比分别+6.6%、+6.8%，单周同比+7.1%、+3.4%，同比增速较8 月有所改善。 工业高频：“金九”效应初显，成本上涨压力重现（1）动力煤：秦皇岛港动力末煤（Q5500）环比+7.7%。国际能源再度冲高，港口煤价高企，需求端长协煤稳定兑现，下游电厂对高价煤存在观望情绪，仅维持刚需采购，港口调出量持续回落。 （2）螺纹钢：金九旺季建筑钢材需求逐步回升，双节节前备货预期发酵，螺纹需求改善。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比+0.06%，连涨两周。 节前备货预期偏强，库存压力得以明显去化，螺纹产量小幅回升。本周建筑钢材表、螺纹钢表观需求均明显改善。 （3）沥青：石油沥青装置开工率环比+0.8pct 至22.2%，止跌回升，同比-12.7pct，仍处于同期偏低水平。 投资相关：成本驱动下，水泥止跌回涨 1、水泥：水泥价格止跌上涨，主要受成本上涨影响。本周全国水泥价格止跌回升，七大区域集中调价。水泥发运率连续三周上升，投资温和修复。 2、地产：（1）新房成交环比下滑。本周（9 月5 日-9 月11 日）30 城新房成交面积环比-22.9%，前周环比+7.8%，本周同比-6.7%，月初成交动能正常回踩。（2）二手房成交小幅修复。17 城二手房成交面积环比+1.5%，前周环比-6.9%；本周同比-8%左右，成交量总体维持2024-2025 年同期之间水平。 消费相关：国际油价持续上涨 1、汽车：9 月1-6 日，全国乘用车市场零售21.0 万辆，同比去年9 月同期下降19%，较上月同期下降1%。 2、原油：截至9 月11 日，布伦特原油、WTI 原油价格环比+8.7%、+9.4%至104.6 美元/桶、100.1 美元/桶。美伊冲突继续升级，中东地缘局势与原油供应前景不确定性再度上升。 风险提示：政策推进节奏存在不确定性。